Mis à jour le 2 août 2026. Les résultats Strategy T2 font apparaître une perte nette de 8,22 milliards de dollars, soit une perte diluée de 24,45 dollars par action, contre un bénéfice net de 10,02 milliards un an plus tôt. Ce renversement spectaculaire ne traduit pas un effondrement soudain de l’activité logicielle. Il vient surtout du passage d’un important gain latent à une lourde perte latente sur le bitcoin comptabilisé à la juste valeur.
Dans la pièce jointe à son 8-K déposée le 30 juillet, Strategy indique aussi 846 000 BTC au 30 juin, en hausse de 11 % sur le trimestre, une dette convertible de 6,7 milliards de dollars, en baisse de 18 %, et une réserve en dollars de 2,4 milliards, en progression de 12 %. Au 26 juillet, le groupe détenait 843 775 BTC, affichait un BTC Yield de 4,5 % depuis le début de l’année et avait vendu 218,4 millions de dollars de bitcoin en 2026 via son programme de monétisation.
| Indicateur | Montant publié | Interprétation |
|---|---|---|
| Perte nette T2 2026 | 8,22 milliards $ | Surtout liée à la juste valeur du bitcoin |
| Perte diluée par action | 24,45 $ | Mesure comptable, pas sortie de trésorerie |
| BTC au 30 juin | 846 000 | Hausse de 11 % sur le trimestre |
| Dette convertible | 6,7 milliards $ | Baisse de 18 % |
| Réserve USD au 30 juin | 2,4 milliards $ | Hausse de 12 % |
| BTC au 26 juillet | 843 775 | Photo postérieure à la clôture |
| BTC Yield YTD | 4,5 % | KPI par action, pas rendement financier |
| Ventes de BTC YTD | 218,4 millions $ | Financent notamment les dividendes préférentiels |
Résultats Strategy T2 : l’effet de la juste valeur
Strategy applique la norme comptable américaine ASU 2023-08. À chaque clôture, le bitcoin est évalué à sa juste valeur, ou fair value, et la variation passe dans le résultat même si les unités n’ont pas été vendues. Au deuxième trimestre, la société a constaté une perte latente de 8,32 milliards de dollars sur ses actifs numériques. Au T2 2025, elle avait comptabilisé un gain latent de 14,05 milliards.
Cette inversion explique l’essentiel de l’écart entre la perte actuelle et le bénéfice de l’année précédente. « Latente » ne veut pas dire négligeable : la valeur de marché des actifs a diminué et le capital économique exposé au bitcoin a reculé. Cela signifie toutefois que 8,32 milliards ne sont pas sortis de la caisse pendant le trimestre. Les revenus du logiciel, 122,4 millions de dollars et en hausse de 6,9 % sur un an, sont trop faibles pour compenser la volatilité comptable d’une trésorerie Bitcoin aussi importante.
Une action MSTR n’est donc pas un bitcoin placé dans une enveloppe boursière. Son cours reflète les actifs, la dette, les titres préférentiels, le coût du financement, les émissions futures possibles et la prime ou décote accordée à la stratégie de capital. Notre comparaison entre or, bitcoin et actions aide à distinguer la détention d’un actif de celle d’une entreprise qui le possède.
846 000 BTC en juin, 843 775 en juillet
Ces chiffres correspondent à deux dates différentes. Strategy détenait 846 000 BTC au 30 juin après une augmentation trimestrielle de 11 %. Le total était de 843 775 BTC au 26 juillet. La baisse est cohérente avec un modèle qui ne promet plus uniquement l’accumulation : le conseil autorise les ventes de bitcoin pour alimenter la réserve en dollars, payer dividendes et intérêts ou financer le rachat de titres.
Les ventes réalisées dans le cadre du programme de monétisation atteignaient 218,4 millions de dollars depuis janvier. Strategy précise qu’elles ont financé une partie des dividendes des actions préférentielles. Ce choix réduit le risque de devoir lever des liquidités dans de mauvaises conditions, mais confirme un principe essentiel : les bitcoins appartiennent au bilan de la société, pas à un compte séparé au bénéfice des actionnaires ordinaires.
Pour dissocier l’actif numérique de l’enveloppe d’entreprise, notre guide expliquant ce qu’est Bitcoin et comment il fonctionne montre pourquoi la détention directe et l’achat d’une société exposée au BTC ne donnent ni les mêmes droits ni les mêmes risques.
Dette convertible, créances prioritaires et actions préférentielles
La dette convertible a diminué de 18 % à 6,7 milliards de dollars. En mai, Strategy a racheté 1,50 milliard de dollars de principal de ses obligations convertibles senior à 0 % échéance 2029, pour environ 1,38 milliard en espèces. Cette opération réduit une partie du levier, mais ne supprime pas la hiérarchie des droits sur les actifs.
Une créance prioritaire, ou senior claim, est payée avant l’actionnaire ordinaire. Les créanciers et les détenteurs d’actions préférentielles peuvent disposer de droits supérieurs sur les biens de la société, bitcoin compris, notamment en cas de liquidation. Les préférentielles imposent aussi des dividendes : au T2, 400,7 millions de dollars de dividendes préférentiels ont porté la perte attribuable aux actionnaires ordinaires à 8,62 milliards.
La réserve USD de 2,4 milliards de dollars au 30 juin, en hausse de 12 %, vise à renforcer la couverture des intérêts et dividendes. C’est un coussin de liquidité, pas l’effacement des obligations. Même lorsqu’une levée de capitaux permet d’acheter davantage de BTC, l’augmentation du stock brut ne mesure pas automatiquement la valeur revenant à chaque action ordinaire après dette, priorités et dilution potentielle.
C’était déjà l’enjeu central de notre analyse du programme de rachat d’un milliard de Strategy : émissions, rachats, réserve et achats de bitcoin forment un seul système de financement.
Pourquoi le BTC Yield de 4,5 % n’est pas un rendement classique
Le BTC Yield mesure la variation en pourcentage du nombre de satoshis par action sur une base diluée supposée. Le taux de 4,5 % depuis le début de l’année signifie que, selon la méthodologie de Strategy, le rapport entre les bitcoins bruts et le nombre d’actions potentiellement diluées s’est amélioré. Ce n’est ni un intérêt versé par Bitcoin, ni un revenu d’exploitation, ni la performance du titre MSTR, ni le rendement obtenu par son acheteur.
La métrique ne retranche pas intégralement le poids économique des créances prioritaires. Elle suppose aussi que la dette sera refinancée ou que les instruments convertibles seront transformés en actions ordinaires conformément à leurs conditions. Si des obligations ou préférentielles doivent être remboursées en espèces, Strategy pourrait vendre du BTC ou émettre des actions. Dans les deux cas, l’exposition effective des actionnaires ordinaires change.
Le BTC Yield peut donc être positif tandis que le compte de résultat subit une perte majeure de juste valeur. C’est la différence entre un KPI de gestion et une mesure de performance financière : le premier suit l’accroissement brut de bitcoin par action sous certaines hypothèses ; la seconde intègre le prix de marché du portefeuille et le coût de la structure de capital.
Les indicateurs à surveiller
Il faudra suivre le prix du bitcoin, le coût effectif du capital, la couverture offerte par la réserve USD, les prochaines ventes de BTC, les dividendes préférentiels et la dilution. L’écart entre la capitalisation de MSTR et la valeur nette des actifs après créances prioritaires compte davantage que le seul nombre de bitcoins.
Les résultats Strategy T2 présentent ainsi deux réalités. La société a augmenté ses BTC pendant le trimestre et réduit sa dette convertible, mais elle a subi une perte comptable considérable et utilise déjà une partie du portefeuille pour honorer ses engagements financiers. Le BTC Yield de 4,5 % décrit l’exécution par action ; il ne remplace ni le bénéfice, ni le cash-flow, ni la valeur nette, ni le rendement de l’investisseur.
Source unique : Strategy, Exhibit 99.1 déposé auprès de la SEC le 30 juillet 2026.
