Aktualisiert am 2. August 2026. Die Strategy-Q2-Zahlen weisen einen Nettoverlust von 8,22 Milliarden Dollar beziehungsweise einen verwässerten Verlust von 24,45 Dollar je Aktie aus. Im Vorjahresquartal hatte Strategy noch 10,02 Milliarden Dollar Nettogewinn erzielt. Dieser extreme Umschwung bedeutet keinen plötzlichen Einbruch des Softwaregeschäfts. Entscheidend ist vielmehr der Wechsel von einem hohen unrealisierten Bitcoin-Gewinn zu einem hohen unrealisierten Verlust durch die Fair-Value-Bilanzierung.
In der am 30. Juli bei der SEC eingereichten Anlage meldete Strategy zudem 846.000 BTC zum 30. Juni, 11 Prozent mehr als zu Quartalsbeginn. Die Wandelschulden sanken um 18 Prozent auf 6,7 Milliarden Dollar, während die Dollarreserve um 12 Prozent auf 2,4 Milliarden Dollar stieg. Der spätere Stand vom 26. Juli nennt 843.775 BTC, eine BTC Yield von 4,5 Prozent seit Jahresbeginn und Bitcoin-Verkäufe von 218,4 Millionen Dollar im laufenden Jahr.
| Kennzahl | Gemeldeter Wert | Einordnung |
|---|---|---|
| Nettoverlust Q2 2026 | 8,22 Mrd. $ | Vor allem durch Bitcoin-Fair-Value-Veränderung |
| Verwässerter Verlust je Aktie | 24,45 $ | Bilanzgröße, kein gleich hoher Mittelabfluss |
| BTC am 30. Juni | 846.000 | 11 % mehr im Quartal |
| Wandelschulden | 6,7 Mrd. $ | 18 % weniger |
| USD-Reserve am 30. Juni | 2,4 Mrd. $ | 12 % mehr |
| BTC am 26. Juli | 843.775 | Stand nach Quartalsende |
| BTC Yield YTD | 4,5 % | KPI je Aktie, keine Finanzrendite |
| BTC-Verkäufe YTD | 218,4 Mio. $ | Unter anderem für Vorzugsdividenden |
Strategy-Q2-Zahlen und der Fair-Value-Effekt
Strategy wendet den US-Rechnungslegungsstandard ASU 2023-08 an. Bitcoin wird am Ende der Berichtsperiode zum Fair Value, also zum beizulegenden Zeitwert, bewertet. Wertänderungen fließen in das Ergebnis ein, auch wenn keine Coins verkauft wurden. Im zweiten Quartal erfasste das Unternehmen einen unrealisierten Verlust auf digitale Vermögenswerte von 8,32 Milliarden Dollar. Im Q2 2025 war es ein unrealisierter Gewinn von 14,05 Milliarden Dollar.
Diese Gegenbewegung erklärt den größten Teil des Abstands zwischen aktuellem Verlust und Vorjahresgewinn. „Unrealisiert“ bedeutet nicht unwichtig: Der Marktwert der Assets und damit das ökonomisch exponierte Kapital sind gefallen. Es bedeutet aber, dass nicht 8,32 Milliarden Dollar im Quartal vom Bankkonto abgeflossen sind. Das Softwaregeschäft hat eine andere Größenordnung. Der Umsatz stieg zwar um 6,9 Prozent auf 122,4 Millionen Dollar, kann die Ergebnisvolatilität einer derart großen Bitcoin-Treasury aber nicht ausgleichen.
Eine MSTR-Aktie ist deshalb kein Bitcoin in einer Aktienhülle. Ihr Kurs berücksichtigt Vermögenswerte, Schulden, Vorzugsaktien, Finanzierungskosten, mögliche Neuemissionen sowie den Auf- oder Abschlag, den der Markt der Kapitalstrategie zuweist. Der Vergleich von Gold, Bitcoin und Aktien zeigt, warum der Besitz eines Assets nicht dasselbe ist wie eine Beteiligung an einem Unternehmen, das dieses Asset hält.
846.000 BTC im Juni und 843.775 BTC im Juli
Die beiden Bestände gehören zu verschiedenen Stichtagen. Am 30. Juni hielt Strategy 846.000 BTC, nachdem der Bestand im Quartal um 11 Prozent gestiegen war. Am 26. Juli waren es 843.775 BTC. Der Rückgang passt zu einem Kapitalmodell, das nicht nur Akkumulation verspricht: Der Verwaltungsrat erlaubt Bitcoin-Verkäufe, um die Dollarreserve zu füllen, Dividenden und Zinsen zu zahlen oder eigene Wertpapiere zurückzukaufen.
Die Verkäufe aus dem Monetarisierungsprogramm beliefen sich seit Jahresbeginn auf 218,4 Millionen Dollar. Laut Strategy finanzierten sie einen Teil der Dividenden auf Vorzugsaktien. Das kann den Zwang verringern, in ungünstigen Marktphasen Liquidität aufzunehmen. Zugleich macht es einen wichtigen Punkt deutlich: Die Bitcoin sind Vermögenswerte der Gesellschaft und kein für Stammaktionäre getrennt verwahrter Bestand.
Wer Netzwerk-Asset und Unternehmenshülle trennen möchte, findet die Grundlage im Beitrag darüber, was Bitcoin ist und wie es funktioniert. Direkter BTC-Besitz und eine Beteiligung an einem Bitcoin-exponierten Unternehmen schaffen unterschiedliche Rechte und Risiken.
Wandelschulden, vorrangige Ansprüche und Vorzugsaktien
Die Wandelschulden gingen um 18 Prozent auf 6,7 Milliarden Dollar zurück. Im Mai kaufte Strategy Wandelanleihen mit einem Nennwert von 1,50 Milliarden Dollar, null Prozent Kupon und Fälligkeit 2029 für rund 1,38 Milliarden Dollar in bar zurück. Der Abschlag und die geringere Verschuldung verbessern einen Teil des Hebelprofils, beseitigen aber nicht die Rangfolge der Ansprüche auf das Gesellschaftsvermögen.
Ein senior claim ist ein Anspruch, der vor dem Stammkapital bedient wird. Gläubiger und Inhaber von Vorzugsaktien können insbesondere bei einer Liquidation vorrangig auf die Vermögenswerte der Gesellschaft zugreifen, einschließlich Bitcoin. Vorzugsaktien bringen außerdem Dividendenpflichten mit sich. Im Quartal erhöhten 400,7 Millionen Dollar Vorzugsdividenden den den Stammaktionären zurechenbaren Verlust auf 8,62 Milliarden Dollar.
Die zum 30. Juni um 12 Prozent auf 2,4 Milliarden Dollar erhöhte USD-Reserve soll Zins- und Dividendenzahlungen absichern. Sie ist ein Liquiditätspuffer, hebt die Verpflichtungen aber nicht auf. Selbst wenn frisches Kapital den Kauf weiterer BTC ermöglicht, zeigt ein größerer Bruttobestand nicht automatisch, welcher Wert nach Schulden, Vorrechten und möglicher Verwässerung auf jede Stammaktie entfällt.
Genau darum ging es bereits in der Analyse zum Eine-Milliarde-Dollar-Rückkaufprogramm von Strategy: Emissionen, Rückkäufe, Reserve und Bitcoin-Käufe müssen als zusammenhängendes Kapitalsystem bewertet werden.
Warum 4,5 Prozent BTC Yield keine klassische Rendite sind
BTC Yield misst die prozentuale Veränderung der in Satoshis ausgedrückten Bitcoin je unterstellt verwässerter Aktie. Ein Wert von 4,5 Prozent seit Jahresbeginn bedeutet, dass sich das Verhältnis zwischen Brutto-Bitcoinbestand und angenommener verwässerter Aktienzahl nach der Methodik von Strategy verbessert hat. Es handelt sich weder um von Bitcoin gezahlte Zinsen noch um Betriebsertrag, MSTR-Aktienrendite oder den Anlageerfolg eines Aktionärs.
Die Kennzahl zieht die wirtschaftliche Last vorrangiger Ansprüche nicht vollständig ab. Sie unterstellt außerdem, dass Schulden refinanziert oder wandelbare Schuldtitel und Vorzugsaktien gemäß ihren Bedingungen in Stammaktien umgewandelt werden. Müssen solche Instrumente dagegen bar getilgt oder zurückgekauft werden, könnte Strategy Bitcoin verkaufen oder neue Stammaktien ausgeben. Beide Wege verändern die tatsächliche Position der Stammaktionäre.
Eine positive BTC Yield kann daher gleichzeitig mit einem gewaltigen Fair-Value-Verlust in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung auftreten. Das ist der wesentliche Unterschied zwischen einem Management-KPI und finanzieller Performance: Die Kennzahl misst den Bruttozuwachs an Bitcoin je Aktie unter festgelegten Annahmen; das Ergebnis erfasst den Marktpreis des Portfolios und die Kosten der Kapitalstruktur.
Was nach dem Quartal zu beobachten ist
Entscheidend bleiben Bitcoin-Kurs, effektive Kapitalkosten, Deckung durch die Dollarreserve, weitere BTC-Verkäufe, Vorzugsdividenden und Verwässerung. Wichtig ist außerdem die Differenz zwischen Börsenwert und Nettovermögenswert nach vorrangigen Ansprüchen, nicht allein die Zahl der gehaltenen Coins.
Die Strategy-Q2-Zahlen zeigen somit zwei Wahrheiten zugleich. Strategy erhöhte im Quartal den Bitcoinbestand und reduzierte die Wandelschulden, verbuchte aber einen sehr hohen Bilanzverlust und nutzt bereits einen Teil des Portfolios für Kapitalverpflichtungen. Die BTC Yield von 4,5 Prozent beschreibt die Umsetzung je Aktie; sie ersetzt weder Gewinn, Cashflow, Nettovermögenswert noch Aktionärsrendite.
Einzige Quelle: Strategy Exhibit 99.1, am 30. Juli 2026 bei der SEC eingereicht.
