Physische Replikation kauft alle oder ausgewählte Indexwerte. Synthetische Replikation liefert die Indexrendite über ein Derivat, häufig einen Swap, zusammen mit einem Sicherheiten- oder Ersatzkorb. Entscheidend sind Unterlagen, Gegenparteien, Sicherheiten, Kosten und Trackingqualität.
Zwei Wege zur Marktabbildung
Ein physischer ETF kauft Wertpapiere, entweder sämtliche Indexmitglieder oder eine Auswahl. Ein synthetischer ETF nutzt einen Derivatevertrag für die vereinbarte Wertentwicklung. Das beschreibt die Methode und ist keine automatische Einteilung in gute und schlechte Produkte.
Was tatsächlich im Fonds liegt
Vollständige Replikation zielt auf alle Indexmitglieder. Sampling wählt repräsentative Positionen und kann Abweichungen erzeugen. Bei synthetischen Fonds kann der gehaltene Korb vom Index abweichen. Gewünschte Marktexponierung und tatsächliche Bestände sind deshalb getrennt zu prüfen.
Weiterlesen: die Funktionsweise von Aktienindizes.
Ein sinnvoller Vergleich
Zwei Fonds können denselben Index mit verschiedenen Methoden und TERs abbilden. Vergleiche zusätzlich Nachbildungsqualität, Spread, Liquidität und Derivatebedingungen. Eine niedrigere ausgewiesene Kostenquote beweist nicht, dass die gesamte Struktur für jeden Zweck besser ist.
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Gegenpartei und Sicherheiten
Ein Swap setzt voraus, dass die Gegenpartei ihre Pflichten erfüllt. Sicherheiten, Grenzen und Rücksetzungen können das Risiko mindern, aber nicht beseitigen. Die konkrete Struktur muss aus Prospekt und Berichten hervorgehen; nicht jeder synthetische Fonds funktioniert gleich.
Weiterlesen: Rechte und Risiken von Aktien.
Auch physische Fonds prüfen
Wertpapierleihe kann Einnahmen bringen, schafft aber Risiken und Fragen zur Erlösverteilung. Verwahrung, Sampling und schwer handelbare Märkte sind ebenfalls wichtig. Direkter Wertpapierbesitz beseitigt weder Marktrisiken noch Liquiditätsprobleme oder operative Fehler.
Ein schwieriger Index hat keine Einheitslösung
Viele Bestandteile oder teurer Marktzugang erschweren vollständige Replikation. Sampling und Derivate lösen unterschiedliche Probleme. Leite die Methode nicht allein aus dem Marktnamen ab, sondern prüfe Mandat und offengelegte Umsetzung.
Marktverlust und Strukturfehler trennen
Verliert der Index 15% und der Fonds folgt, beweist das keinen Replikationsfehler. Ausfälle bei Gegenpartei, Verwahrung oder Ausführung sind andere Probleme. Trenne die gewünschte Marktexponierung von ihrem technischen Mechanismus.
Fragen an die Unterlagen
Suche Angaben zu Gegenparteien, Sicherheiten, Zulässigkeitskriterien und Risikosteuerung. Bei Wertpapierleihe zählen Erlösverteilung und Schutzmaßnahmen. Die Antworten müssen aus den konkreten Fondsunterlagen stammen und nicht aus dem Etikett physisch oder synthetisch.
Weitere Gesichtspunkte
- Vollständige physische Replikation ist anschaulich, kann bei sehr breiten Indizes oder schwierigen Märkten aber ineffizient sein.
- Sampling hält eine repräsentative Auswahl und bringt Modell- sowie Abweichungsrisiko mit sich.
- Ein Swap schafft Gegenparteirisiko, das unter UCITS durch Grenzen, Sicherheiten und Resets gemindert, aber nicht beseitigt wird.
- Der Ersatzkorb eines synthetischen ETF kann vom Index abweichen und muss in den Offenlegungen geprüft werden.
- Auch physische ETF können Wertpapierleihe nutzen, mit eigenen Risiken und Fragen zur Ertragsaufteilung.
Dieser Beitrag dient der allgemeinen Bildung und ist keine persönliche Anlageberatung. Ziele, Steuern, Zeithorizont und Verlusttragfähigkeit unterscheiden sich von Person zu Person.
Weiterführende Ratgeber
- ETF erklärt: Funktionsweise, Kosten und Risiken
- Thesaurierende oder ausschüttende ETF
- ETF-TER und weitere Kosten
- Physische oder synthetische Replikation
- Tracking Difference und Tracking Error
- Diversifikation im Portfolio
- Cost-Average-Effekt und ETF-Sparplan
